作者：孫老濕

經(jīng)歷過八、九十年代的人都知道那個(gè)年代社會(huì)上最引領(lǐng)潮流、最代表與時(shí)俱進(jìn)的東西是啥，這就是：中外合資企業(yè)。不過俱往矣，短短的二三十年，今天最引領(lǐng)潮流的都是本土企業(yè)，外資要是能參點(diǎn)股賺點(diǎn)錢，那就是天大的面子了。

A股里面還是有一些這樣的活樣本至今搏斗在日新月異的潮流中，上海機(jī)電就是其中一個(gè)。

先看一下上海機(jī)電近十年的利潤(rùn)分拆

看起來還很不錯(cuò)哦，雖然1* 年似乎下降了，但是明顯是因?yàn)?* 年投資收益過高導(dǎo)致的，否則的話利潤(rùn)應(yīng)該是逐年上升的。

再看看孫老濕匯總的近五年的資產(chǎn)負(fù)債表：

看上圖有息負(fù)債大幅下降到幾乎忽略不計(jì)了，預(yù)收款占到了資產(chǎn)一半，固定資產(chǎn)也常年沒有投資，商譽(yù)忽略不計(jì)、現(xiàn)金大把，看起來很不錯(cuò)啊。

然而過去兩年的股價(jià)可是非常衰。

我們?cè)敿?xì)看看上市公司的情況吧

201* 年年報(bào)第六頁：

公司業(yè)務(wù)涉及電梯制造、冷凍空調(diào)設(shè)備制造、印刷包裝機(jī)械制造、液壓產(chǎn)品制造、焊接器材制造、人造板機(jī)械制造、工程機(jī)械制造及電機(jī)制造等領(lǐng)域，與三菱電機(jī)、納博特斯克、開利、雷戈伯勞伊特、德昌、ABB 等世界知名企業(yè)進(jìn)行合資合作。

根據(jù)上述文字該公司橫跨了八個(gè)行業(yè)，為背后六個(gè)外資充當(dāng)了“帶路黨”，實(shí)際上不止這六個(gè)，后面再說。

看下201* 年年報(bào)對(duì)分行業(yè)的統(tǒng)計(jì)：

看上面的數(shù)字，除了上海三菱電梯一枝獨(dú)秀，其他行業(yè)都看起來不咋樣，基本到了可以忽略不計(jì)的程度。

但是上述真實(shí)的數(shù)字不能算真相，先看一下合并報(bào)表中企業(yè)情況：

從上表可以看到凈利潤(rùn)高達(dá)1.* 億的通用冷凍空調(diào)公司的營(yíng)業(yè)額是0，這個(gè)就沒有出現(xiàn)在上面那個(gè)分行業(yè)的統(tǒng)計(jì)中，為什么這個(gè)公司營(yíng)業(yè)額是0呢？因?yàn)檫@個(gè)公司就是個(gè)投資公司，給開利空調(diào)做“帶路黨”合資兩個(gè)公司，都只占* 0%，所以雖然通用冷凍參與合并到上海機(jī)電的報(bào)表，但是通用冷凍自己沒業(yè)務(wù)、投資的公司都不合并，就出現(xiàn)了這種沒有營(yíng)業(yè)額有利潤(rùn)的情況。

但是上海機(jī)電還有大量的不合并報(bào)表的聯(lián)營(yíng)公司：

不過看上述聯(lián)營(yíng)公司的利潤(rùn)的話，除了三菱電機(jī)馬馬虎虎，其他看起來也都不咋樣。

上面這么多子公司、聯(lián)營(yíng)公司背后都站了那些巨無霸呢？我們還是按照時(shí)間順序逐一捋一遍：

帶路簡(jiǎn)史

199* 年上市的上海機(jī)電當(dāng)初還叫做上海上菱電器股份吉印通 ，根據(jù)招股說明書披露的信息，上菱是* * 年引進(jìn)的三菱電冰箱生產(chǎn)技術(shù)：

9* 年招股說明書：

19* * 年引進(jìn)日本三菱電機(jī)株式會(huì)全套家用電冰箱生產(chǎn)設(shè)備以及制造的測(cè)試技術(shù),設(shè)計(jì)能力為單班20萬臺(tái)家用電冰箱

199* 年年報(bào)披露：

公司和日本三菱電機(jī)株式會(huì)社于199* 年 12月2* 日注冊(cè)成立了上海上菱空調(diào)機(jī)電器吉印通 和上海三菱電機(jī)、上菱微波爐吉印通 。公司分別擁有* 0%的股權(quán)

這時(shí)候開始進(jìn)軍空調(diào)了，合作伙伴還是三菱。 不過有意思的是，9* 年12月2* 號(hào)才注冊(cè)的公司，1997年就全部轉(zhuǎn)讓出去了：

1997年年報(bào)

(1)本公司將所持上海上菱空調(diào)機(jī)電器吉印通 股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海上菱家用電器(集團(tuán))總公司,轉(zhuǎn)讓后本公司不再持有該公司股權(quán)。

(2)本公司將所持上海上菱天安電冰箱吉印通 的* 0%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海上菱家用電器(集團(tuán))總公司,轉(zhuǎn)讓后本公司不再持有該公司股權(quán)。

(* )本公司將所持上海三菱電機(jī).上菱微波爐電器吉印通 的* 0%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海上菱家用電器(集團(tuán))總公司

空調(diào)應(yīng)該是個(gè)很不錯(cuò)的產(chǎn)品，為什么剛上馬就下馬呢？因?yàn)槟腹旧虾ｋ姎庠诨I劃大事情：

199* 年年報(bào)：

上海機(jī)電實(shí)業(yè)公司系上海電氣(集團(tuán))總公司的全資子公司......該公司持有上海三菱電梯吉印通 * 2%的股權(quán)。上海電氣(集團(tuán))總公司現(xiàn)將其持有的上海機(jī)電實(shí)業(yè)公司100%股權(quán)以 907,2* * ,* 7* .7* 元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓予本公司

事后證明，9億元注入的這個(gè)資產(chǎn)是上海機(jī)電最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，完成該資產(chǎn)注入以后，上市公司的主業(yè)從電冰箱瞬間變身為電梯

1999年是上海機(jī)電正式開始不局限于三菱一個(gè)合作伙伴了：

（1） 出資 2* * 7* 萬元向上海電氣（集團(tuán)）總公 司、上海電氣實(shí)業(yè)公司收購上海電氣集團(tuán)通用冷凍空調(diào)設(shè)備吉印通 100%股權(quán)（2） 出資 2* * * * 萬元向上海電氣（集團(tuán)）總公 司、上海電氣實(shí)業(yè)公司收購上海電氣集團(tuán)印刷包裝機(jī)械吉印通 100%股權(quán)（* ）向上海真空電子器件股份吉印通 受讓上海永新彩色顯像管吉印通 1* % 股權(quán)，受讓價(jià)為 27* * 7 萬元

冷凍空調(diào)設(shè)備后面就是空調(diào)的發(fā)明人：美國開利。與三菱電梯不同的是，上海電氣在里面都是小股東，這個(gè)冷凍空調(diào)設(shè)備跟開利合資的幾個(gè)公司都干啥產(chǎn)品呢？

99年年報(bào)是這么描述的：

中央空調(diào)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率 * 0%；列車空調(diào)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率 * 0%；巴士空調(diào)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率 * 0%

印刷包裝后面是誰呢？美國高斯:全球最大的膠印機(jī)械制造商，至此上海機(jī)電成為中國最大的電梯制造商、最大的包裝機(jī)械制造商。而永新顯像管的外資則是港資永新公司。

2001年：

公司出自* * * * 元向上海電氣（集團(tuán)）總公司整體收購上海人造板機(jī)器廠

人造板背后站的是誰呢？德國柯諾：全球最大的木業(yè)集團(tuán)。

2002年：

公司以1.09* 億元置換資產(chǎn)價(jià)格向母公司上海電氣（集團(tuán)）收購上海焊接器材吉印通 100%股權(quán)。

焊接后面站的是誰呢？ 英屬斯米克集團(tuán)，這集團(tuán)啥來歷呢？這回不是跨國集團(tuán)了，而是假洋鬼子臺(tái)灣人李慈雄在90年代弄的，李慈雄先生有個(gè)A股上市公司，代碼0021* 2，有興趣的自己去看看。

到本年為止，電冰箱的銷售額正式變?yōu)榱?，電冰箱業(yè)務(wù)徹底退出上市公司業(yè)務(wù)，做電冰箱虧了沒有呢？這賬算不清，但是前面有好幾筆資產(chǎn)的注入都是用電冰箱的應(yīng)收款抵賬的，所以可能性比較大的是：集團(tuán)虧錢、上市公司沒虧錢，這屬于孫老濕的猜測(cè)。

200* 年：

以應(yīng)收款置換收購上海電氣(集團(tuán)）持有的上海金泰工程機(jī)械吉印通 9* .* %股權(quán)，作價(jià)2.72億。

上海金泰背后也不是跨國集團(tuán)，而是廣西柳工集團(tuán)。

200* 年：

作價(jià)* * * * 萬把70%的人造板機(jī)器公司股份賣給了香港一個(gè)叫kontex的公司。據(jù)人造板機(jī)器公司官網(wǎng)介紹，該公司屬于德國迪芬巴赫集團(tuán)

200* 年：

收購三菱電梯工程技術(shù)吉印通 * 0%，公司出資2* * * .2* 元投資該項(xiàng)目，已完成

收購上海電氣液壓氣動(dòng)吉印通 100%股權(quán)，公司出資2* * 29.07萬元投資該項(xiàng)目，已完成

電氣液壓背后的巨頭是：丹麥丹佛斯、日本納博特斯克， 納博特斯克號(hào)稱是幾乎壟斷了全球精密減速機(jī)的機(jī)器人制造企業(yè)。

本年把嚴(yán)重虧損的永新顯像管股權(quán)賣回給了母公司上海電氣（集團(tuán)）

2007年：

1)收購上海 ABB 電機(jī)吉印通 2* %股權(quán) 公司出資 9* ,* * * ,92* .00 元投資該項(xiàng)目，已完成。

2)收購上海馬拉松·革新電氣吉印通 * * %股權(quán) 公司出資 * * ,* * * ,99* .* * 元投資該項(xiàng)目，已完成。

* )收購上海日用-友捷汽車電氣吉印通 * 0%股權(quán) 公司出資 90,9* * ,727.0* 元投資該項(xiàng)目，已完成。

ABB的大名很多人應(yīng)該知道，那這個(gè)馬拉松啥公司背后是誰呢？美國雷勃集團(tuán)，日用-友捷呢？背后是國際電機(jī)巨頭：香港德昌電機(jī)

200* 年：

子公司上海電氣印刷吉印通 分別以人民幣* ,* 92 萬元、人民幣19,972萬元的價(jià)格向紫文投資吉印通 收購上海紫光 機(jī)械吉印通 * 0%股權(quán)、上海光華印刷機(jī)械吉印通 * 0%股權(quán)；

以人民幣* ,090萬元的價(jià)格向BOWTON LIMITED 收購秋山國際株式會(huì)社* 0%股權(quán)；上海紫光以不低于人民幣1,1* * 萬元的價(jià)格掛牌出讓上海 紫宏機(jī)械吉印通 10%股權(quán)；在完成上述秋山國際股權(quán)收購后，由 印包公司對(duì)秋山國際增資人民幣20,000萬元；

印包公司以人民幣1,* * * .* * 萬元的價(jià)格向香港華威貿(mào)易吉印通 收購上海申威達(dá)機(jī)械吉印通 22.1* %股權(quán)

以上均為對(duì)包裝機(jī)械進(jìn)行的整合。 其中日本秋山是上海電氣集團(tuán)與2002年收購的日本破產(chǎn)印刷機(jī)器巨頭秋山株式會(huì)社。上市公司增資后與上海電氣母公司各持* 0%。

2009年：

集團(tuán)又改變了主意，把對(duì)秋山的注資由自己完成了，上市公司只持有* %

2010年：

甩賣了部分做人造板的企業(yè)股權(quán)

2011年：

作價(jià)2億把做人造板的企業(yè)上海綠洲100%股份賣了，作價(jià)1.* * 億賣了集團(tuán)持有的光華印刷機(jī)器吉印通 * 0%股權(quán)。

2012年：

本公司以人民幣 * 7,10* 萬元的價(jià)格受讓上海電氣（集團(tuán)）總公司持有的 美國高斯國際吉印通 100%股權(quán)。

繼續(xù)對(duì)包裝機(jī)械行業(yè)整合，* .7億收購的這個(gè)美國高斯是上海電氣總公司2009年收購的負(fù)資產(chǎn)7.* 億、成立170年，市場(chǎng)占有率排名全球第一的印刷機(jī)器制造商。自此上海機(jī)電成為全球印刷機(jī)器老大。

201*

本公司八屆五次董事會(huì)同意本公司以 * 71.2 萬瑞士法郎的對(duì)價(jià)收購瑞士環(huán)球清潔技術(shù)有限 公司（以下簡(jiǎn)稱：CTU）100%股權(quán)

201* 年 * 月，本公司的全資子公司上海電氣集團(tuán)印刷包裝機(jī)械吉印通 在上海吉印通 產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓其所持上海光華印刷機(jī)械吉印通 100% 股權(quán)。掛牌期滿，江蘇永元機(jī)械制造吉印通 以人民幣 * ,* * 7.* * 萬元的價(jià)格摘牌受讓。本公司處置該股權(quán)產(chǎn)生的投資收益是 7,* 99.7* 萬元人民幣。

這個(gè)光華印刷機(jī)公司當(dāng)初買過來* 0%的股權(quán)就花了1.9億，現(xiàn)在賣出100%的股權(quán)0.* * 億，竟然還賺了7百萬，類似這樣的交易還有好幾筆，這如何實(shí)現(xiàn)的，因?yàn)榻痤~對(duì)上市公司影響不大，所以孫老濕沒有查證

電氣總公司和本公司對(duì)高斯國際的債權(quán)分別為：22,9* * .* 0 萬 美元和 1,* * 1.* 2 萬美元。在債轉(zhuǎn)股完成后，電氣總公司持有高斯國際 9* .* * %的股權(quán)；本公 司持有高斯國際 * .* 7%的股權(quán)，并喪失對(duì)于高斯國際的控制權(quán)。201* 年 9 月，本公司以美元 * * ,700 元的價(jià)格將持有的高斯國際 * .* 7%的股權(quán)出售給了 American Industrial Partners（簡(jiǎn)稱：AIP）。 本公司處置高斯國際產(chǎn)生的投資收益是 * * ,902.1* 萬元人民幣。

這個(gè)三年前* .7億收購的高斯國際、還有1* * 1萬美金的債權(quán)，一轉(zhuǎn)眼* 萬美金賣了，然后賺了* .* 億！ 這個(gè)如何實(shí)現(xiàn)的孫老濕也沒搞清楚。但是上海電氣集團(tuán)除了收購支付的費(fèi)用（網(wǎng)上搜的新聞報(bào)道的數(shù)字是1* 億美金）、還借了2億多美金給高斯，然后從上市公司弄回去又給上海機(jī)電賠了幾億人民幣業(yè)績(jī)承諾費(fèi)，你說這項(xiàng)目到底虧了多少錢？上海國資委可能比較清楚最終的數(shù)字

201* 年

前面201* 年剛收購的這個(gè)啥瑞士CTU公司，在本年資產(chǎn)減值一次全部計(jì)提完了，到底發(fā)生了啥，公司沒批露。

公司八屆十五次董事會(huì)同意公司以 7,* * 0.9* 萬元人民幣的價(jià)格向上海電氣液壓氣動(dòng)有限公 司收購其所持納博特斯克(中國)精密機(jī)器吉印通 * * %的股權(quán)

這個(gè)投資其實(shí)是前一年在孫公司完成的，本年從孫公司變?yōu)樽庸径?

上述并非是上海機(jī)電的全部，只是一些主要的交易

過去與未來

投資了這么多公司到底收益如何呢？如果把所有的逐一統(tǒng)計(jì)，工作量太過巨大，所以孫老濕只統(tǒng)計(jì)了過去十年上市公司歸母凈利潤(rùn)以及三菱電梯歸屬于上市公司部分的利潤(rùn)做一個(gè)對(duì)比如下：

上圖單位是百萬，看最后的數(shù)字雖然其他那么多資產(chǎn)沒有三菱電梯賺錢，但是好歹還賺了* * -* 7約21億，似乎也還可以吧？不過如果把上市公司歸母利潤(rùn)中的營(yíng)業(yè)外收入累計(jì)1* 億扣除的話，那就很不好看了，十年差不多只有* 億了。

經(jīng)營(yíng)這么大的攤子，上市公司有多少員工呢？201* 年年報(bào)顯示2* 人，比200* 年的2* 人多了整整* 個(gè)人。而母公司的營(yíng)業(yè)收入從2002年就變?yōu)?了，所以上市公司上海機(jī)電的母公司只是個(gè)管理平臺(tái)，沒有參與任何實(shí)質(zhì)性的業(yè)務(wù)，實(shí)際上連管理平臺(tái)都不是，就是個(gè)會(huì)計(jì)樓，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)的事都是親爹上海電氣集團(tuán)說了算

那么多子公司，未來會(huì)如何呢？孫老濕大概把子公司根據(jù)個(gè)人主觀看法分為兩類：

能指望繼續(xù)創(chuàng)造利潤(rùn)的子公司：

上面這些公司，能指望得上繼續(xù)為公司創(chuàng)造利潤(rùn)，但是仔細(xì)看下歷年的利潤(rùn)變化，其實(shí)看不到有任何一家公司有增長(zhǎng)的潛力，除了三菱電梯，其他的都是以小股東的方式寄生，目前唯一市場(chǎng)寄予期望的就是黃色的納博特斯克中國，因?yàn)檫@個(gè)公司剛剛投產(chǎn)，據(jù)說是機(jī)器人行業(yè)全球領(lǐng)袖，不過* * %的股份又能分到多少呢？

沒指望的子公司

上面這些公司基本上看不到什么希望了，對(duì)于上市公司來說恐怕是能賣就要賣了，不過賣給誰呢？還是他爹接盤么？

總結(jié)

大概總結(jié)一下就是：

幾百億市值的公司，孫老濕想在網(wǎng)上找個(gè)公司的Logo,發(fā)現(xiàn)都沒有。這個(gè)上海機(jī)電從200* 年退出電冰箱行業(yè)之后，就只是個(gè)法律上存在的公司，是上海電氣集團(tuán)的資本管理運(yùn)作平臺(tái)，簡(jiǎn)單點(diǎn)說就是上海電氣集團(tuán)的傀儡公司，孫老濕猜測(cè)上海機(jī)電連對(duì)子公司的人事管理權(quán)都木有，公司在資本市場(chǎng)的所作所為的實(shí)際決策人應(yīng)該都是上海電氣集團(tuán)，與上市公司本身毫無關(guān)系，孫老濕瞎猜這個(gè) 上市公司主要的工作就是幾個(gè)會(huì)計(jì)，根本連個(gè)公司都算不上。

上海機(jī)電的歷史就是一部國企過去* 0年的戰(zhàn)略發(fā)展史，操盤手是上海電氣集團(tuán)：能夠以自己為主引進(jìn)國外技術(shù)的，例如冰箱、電梯，那就都是國企控股。 對(duì)方不愿做老二的，那就讓對(duì)方做老大，自己做小股東，順便擼一把羊毛，例如開利、ABB...， 膽子大了之后就沖出國門問鼎老大，例如收購日本秋山、美國高斯....

自己做老大的合資：引進(jìn)三菱技術(shù)做冰箱沒幾年就死翹翹，這是大多數(shù)國企在充分競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中的標(biāo)準(zhǔn)死法，但是引進(jìn)三菱做電梯的卻非常成功，據(jù)說目前是全世界最大的單一電梯制造商，也是國內(nèi)市場(chǎng)份額最大的制造商，這是為什么呢？孫老濕覺得除了電梯技術(shù)含量高，競(jìng)爭(zhēng)沒有家用電器那么激烈，跟日本人甘居老二應(yīng)該有很大關(guān)系。以前孫老濕看過一本專門講述90年代初來中國搞合資企業(yè)的美國投資家的書《華爾街的銀行家倒在中國的大地上》，里面講的都是來中國合資的外商如何被中方引進(jìn)包圍圈之后被任意屠宰以及外商如何奮勇反擊中方的故事。西方人大都被中方控股合資的方式給玩怕、玩跑了，但是日本人似乎沒有問題，心甘情愿伺候中方控股股東。其他三個(gè)原來自己做老大的業(yè)務(wù)：焊接、人造板機(jī)器和人造板，上市公司都把老大的地位給大甩賣了，自己不玩了，讓別人玩，自己跟著擼羊毛。

自己做老二的合資：孫老濕瞎猜這些做老二的合資項(xiàng)目，例如開利、ABB啥的，主要貢獻(xiàn)可能是能為外方進(jìn)入市場(chǎng)出點(diǎn)力，順便擼點(diǎn)羊毛，這個(gè)賺錢有點(diǎn)聽天由命，要看對(duì)方經(jīng)營(yíng)的好不好。從數(shù)據(jù)來看，跟著開利混的通用冷凍和跟著三菱混的三菱電機(jī)以及跟著德昌混的日用友捷還是有點(diǎn)穩(wěn)定的利潤(rùn)。比起當(dāng)初的那點(diǎn)投資來說，回報(bào)還是很豐厚了， 不過指望這些項(xiàng)目改變上市公司的基本面，恐怕沒戲。

全部自己玩的大項(xiàng)目：雖然賺錢靠的是三菱電梯，但那是個(gè)自動(dòng)賺錢機(jī)，上市公司也沒啥事干是不是？看歷年報(bào)告，上海電氣集團(tuán)花的最大力氣的項(xiàng)目是從1999年開始至今1* 年來對(duì)印刷包裝機(jī)械行業(yè)的投資整合，并通過對(duì)日本秋山、美國高斯的并購最終登頂世界老大，然而成功的體驗(yàn)總是太過短暫，而長(zhǎng)期忍受的終究是失敗，失敗的結(jié)局最終帶來多大的經(jīng)濟(jì)損失，這個(gè)只有上海電氣集團(tuán)才知道，總之，窟窿都給母公司了，上市公司本身沒啥損失，十幾年的努力付之一炬。

除了幾筆小額甩賣資產(chǎn)，幾乎所有的交易都不是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，爹不停的把賺錢的東西塞給兒子，兒子虧了就還給爹，凡是比較大的失敗投資，最后都由母公司上海電氣兜底：冰箱業(yè)務(wù)、投資永新顯像管、投資并購高斯國際，小的就市場(chǎng)上處理，決不讓上市公司虧損?？傊?， 這不是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的上市公司，上海機(jī)電是一間標(biāo)準(zhǔn)的特色社會(huì)主義上市公司。

一句話總結(jié)

沒他爹的話都死好幾回的上海機(jī)電就是一個(gè)啥都不會(huì)但有個(gè)好爸爸的富二代。

（作者* ：孫說八道）